Arm menunjukkan SoftBank melakukan PE teknologi dengan cara yang benar – TechCrunch


Perusahaan ekuitas swasta mendapat rap buruk – dan bukan tanpa alasan. Dalam contoh prototipikal, sekelompok pria berjas (dan orang-orang ini tampaknya selalu pria untuk beberapa alasan) menyapu dari Manhattan dengan lembar kerja Excel dan slip merah muda, memotong dan membakar melalui sebuah organisasi sambil memiringkan neraca dengan hutang dalam sebuah alkimia aljabar ekstraksi moneter.

Burung bangkai, parasit, gurita – ini adalah orang-orang yang hampir pasti memenangkan kontes popularitas di sekolah menengah dan sekarang tampaknya menembak untuk orang yang paling tidak populer dibandingkan dengan krustasea di bagian Keuangan WSJ (dan ada beberapa kompetisi yang sangat kuat di halaman-halaman itu).

Terkadang restrukturisasi itu dapat menyelamatkan organisasi, dan ya, banyak perusahaan memerlukan Marie Kondo yang dipersenjatai dengan rencana bisnis. Tetapi ini adalah model yang paling cocok untuk, katakanlah, rantai ritel, dan secara tradisional sepenuhnya tidak kompatibel dengan industri teknologi.

Tech adalah tempat yang sulit untuk pembelian ekuitas swasta, karena pengeluaran terbesar bagi sebagian besar perusahaan adalah talenta (mis. R&D), dan memotong R&D biasanya merupakan jalan tercepat untuk memotong penilaian aset yang baru saja Anda peroleh. Tidak seperti ritel atau manufaktur, hanya ada sedikit pengungkit biaya untuk memanipulasi agar angka-angka terlihat lebih baik, sehingga perusahaan PE umumnya menjauh dari akuisisi teknologi besar.

Jadi menarik berbicara dengan Simon Segars minggu ini di New York. Segars adalah CEO dan eksekutif lama di Arm, perancang chip yang berkantor pusat di AS yang memberi kekuatan miliaran perangkat di seluruh dunia. Selama dua dekade terakhir, Arm telah menjalankan yang luar biasa: Tahun lalu, desainnya dicetak pada 22,9 milyar chip, sebagian besar berkat adopsi smartphone yang ada di mana-mana di seluruh dunia.

Keberhasilan itu telah di bawah tekanan. Seperti yang dianalisis oleh Brian Heater dalam Keadaan Smartphone-nya, pertumbuhan smartphone telah melambat di sebagian besar pasar karena konsumen memperpanjang siklus peningkatan mereka dan laju inovasi telah melambat. Tambahkan keributan perdagangan yang sedang berlangsung antara AS dan China, dan tiba-tiba menjadi perancang chip ponsel pintar terkemuka di dunia tidak patut ditiru seperti beberapa tahun yang lalu.

Sebagai perusahaan publik yang menghadapi lanskap ini, Arm akan menghadapi tekanan luar biasa dari investor untuk memenuhi target pendapatan jangka pendek sambil mengurangi R&D – sumber pertumbuhan masa depan yang sangat diandalkan oleh perusahaan. Tetapi Arm bukan perusahaan publik – sebagai gantinya, SoftBank pendiri dan CEO Masayoshi Son membeli perusahaan sepenuhnya pada tahun 2016 sebesar $ 32 miliar.

Daripada dipatok pada harga sahamnya atau pengembalian cepat ke toko PE, Arm sekarang tampaknya dievaluasi pada pertumbuhan kekayaan intelektual dan strategi untuk menangkap pasar baru. "Saya berada dalam posisi yang sangat beruntung di mana, meskipun pasar smartphone melambat … Saya memiliki pemilik yang mengatakan, berinvestasi, Anda tahu, berinvestasi seperti orang gila untuk memastikan Anda menangkap gelombang pertumbuhan ini di masa depan, yang adalah apa yang kami lakukan, ”Segars menjelaskan kepada TechCrunch.

Perusahaan bisa saja menggandakan lini produk yang ada, tetapi kepemilikan SoftBank telah membuka pintu air untuk menjelajahi area lain yang dapat menggunakan keahlian Arm. Perusahaan sekarang fokus (jika seseorang dapat fokus pada banyak hal) pada segalanya mulai dari 5G dan jaringan hingga IoT dan mengemudi secara otonom. “Kami terlihat berada di tempat yang tepat pada waktu yang tepat dengan teknologi yang tepat untuk menangkap kenaikan ke masa depan,” kata Segars.

Strategi itu membutuhkan keberanian yang serius. EBITDA Arm adalah $ 225 juta tahun lalu (21% lebih rendah dari tahun sebelumnya) dengan $ 1,8 miliar dalam penjualan bersih, yang dari tahun ke tahun tumbuh sedikit 0,2% menurut keuangan terbaru SoftBank. Sementara itu, biaya operasional naik dari penambahan ratusan karyawan baru dan kampus markas baru di Cambridge, di luar London. Litbang tidak murah, juga tidak cepat.

Namun, itulah cara Son dan SoftBank mendekati transaksi take-private ini. "Selama proses akuisisi, Masa berkata kepada saya, 'Anda menjalankan bisnis, saya hanya peduli tentang strategi jangka panjang, tidak akan mengganggu, Anda tahu, Anda tahu apa yang Anda lakukan.' … [and] Masa benar-benar setia pada kata-katanya, ”kata Segars. "Dari hari ke hari, SoftBank meninggalkan kita sepenuhnya sendirian."

Dan tidak seperti penghitung kacang yang mengganggu sebagian besar toko PE, Son tidak tertarik pada data operasional terperinci dari perusahaan. "Ketika saya memberikan pembaruan taktis … dia tertidur, [but] coba hentikan dia ketika dia berbicara tentang strategi jangka panjang, "kata Segars.

Dan tidak seperti model PE yang membuang banyak utang perusahaan berbunga tinggi di neraca untuk menambah pengembalian, SoftBank telah – setidaknya, sejauh ini – menghindari taktik tertentu. Sementara ada rumusan bahwa SoftBank mempertimbangkan untuk mencairkan beberapa dolar dari Arm menggunakan pinjaman awal tahun lalu, rumor seperti itu tampaknya tidak berhasil. Segars mengkonfirmasi bahwa “kami tidak memilikinya” ketika kami bertanya tentang leverage, yang sebaliknya telah mengganggu sebagian besar Grup SoftBank dan berbagai entitasnya.

Sementara Arm jelas memiliki pemilik bullish yang entah bagaimana menggunakan sihir keuangan untuk memberi perusahaan sumber daya yang dibutuhkan untuk tumbuh, Son tidak memiliki waktu yang tidak terbatas untuk perusahaan. Sama seperti perusahaan PE klasik dengan cakrawala waktu lima hingga tujuh tahun untuk memanen pengembalian, Son telah berbicara keras tentang mendorong Arm kembali ke pasar publik dalam waktu sekitar lima tahun.

"Aku cukup yakin, malam sebelum kita go public lagi, aku akan berpikir 'Ya ampun, aku berharap kita punya lebih banyak waktu, kau tahu, lima tahun kedengarannya seperti banyak," kata Segars. Tetapi “cara saya berbicara tentang hal itu di dalam Arm adalah kita berada dalam fase investasi sekarang … dan tujuannya adalah bahwa pada saat kita mendaftar ulang … pendapatan dari pasar baru ini lepas landas dan itu mengalir ke garis bawah dan kami kembali ke dunia yang tumbuh top line dan memperluas margin. "

Dengan kata lain, Arm adalah kesepakatan PE klasik, tetapi dengan fokus untuk benar-benar mendapatkan dasar-dasar dalam bisnis tanpa adanya alkimia keuangan dan kesedihan karyawan. Mungkin rencana itu akan berhasil, atau mungkin tidak, tetapi ini adalah pendekatan yang tepat untuk menangani pertumbuhan perusahaan teknologi.

Berapa banyak perusahaan teknologi lain yang dapat menggunakan pendekatan seperti itu? Berapa banyak perusahaan lain saat ini merana jika saja mereka memiliki pemilik yang lebih fokus dengan pola pikir pertumbuhan yang benar untuk berinvestasi di masa depan? Lembah Silikon telah menciptakan triliunan dolar dalam nilai pasar selama dua dekade terakhir, tetapi bahkan ada lebih banyak lagi yang menunggu untuk dibuka. Dan bagian terbaiknya adalah, itu bahkan tidak memerlukan makro Excel untuk mewujudkannya.

Pembaruan: ARM yang Diubah Holdings to Arm