Inilah mengapa VC Fred Wilson mengatakan bahwa brankas buruk untuk startup


Para kapitalis ventura Silicon Valley berdebat tentang uang.

Mereka tidak bertengkar tentang siapa yang lebih berharga startup, atau yang dananya membukukan pengembalian yang lebih baik. Sumber perselisihan adalah sesuatu yang disebut "aman," jenis investasi khusus di perusahaan-perusahaan tahap awal yang semakin lazim dalam beberapa tahun terakhir, banyak yang mengecewakan beberapa VC lama.

Salah satu VC ini, investor terkemuka Fred Wilson, melakukan serangan minggu lalu dan menyebut brankas secara fundamental cacat dan tidak adil bagi para pendiri.

"Saya diingatkan kemarin berapa banyak acara omong kosong yang meningkatkan modal awal melalui catatan AMAN," tulis Wilson dalam sebuah posting blog.

Meskipun dia tidak memberikan perincian tentang insiden spesifik yang menyebabkan kemarahannya, Wilson menerbitkan kembali posnya yang terdahulu yang menguraikan kasusnya dengan catatan yang aman.

"Mereka dapat membangun, seperti rumah kartu, di atas satu sama lain dan kemudian jatuh pada pendiri (s) di beberapa titik ketika putaran harga benar-benar terjadi," tulis Wilson.

Debat itu mungkin tampak esoteris dan parokial, tetapi memiliki implikasi besar bagi para startup yang berlomba-lomba untuk menjadi Facebook berikutnya dan bagi para wirausahawan yang mempertaruhkan segalanya untuk ide bisnis yang menjanjikan.

Jadi apa sebenarnya yang aman, dan mengapa VC Valley berselisih tentang itu?

Transaksi pendanaan yang aman lebih cepat dan lebih sederhana daripada hutang yang dapat dikonversi

Safe singkatan dari perjanjian sederhana untuk ekuitas masa depan. Pada dasarnya adalah janji bahwa seorang investor memiliki hak untuk membeli saham startup dengan harga tetap di beberapa titik di masa depan sebagai imbalan untuk menyediakan dana bagi startup tersebut hari ini.

Brankas ini dibuat oleh akselerator startup Y Combinator, Carolynn Levy pada 2013 sebagai alternatif untuk catatan konversi. Perbedaannya adalah bahwa brankas adalah ekuitas murni, sedangkan wesel konversi adalah "pada dasarnya instrumen hutang," menurut Levy.

Surat konversi adalah bentuk pembiayaan utang yang bertindak serupa dengan pinjaman dan dianggap sebagai perjanjian hukum yang relatif rumit dan panjang. Notes konversi membawa bunga yang harus dibayarkan oleh pendiri kepada peminjam – investor – begitu mereka melaksanakan opsi, biasanya dalam putaran Seri A setelah pendanaan awal, baik dalam bentuk saham tambahan atau pembayaran tunai.

Sekitar tahun 2013, jelas bahwa para pengusaha dan calon investor mencari cara yang lebih sederhana untuk mendapatkan pendanaan tanpa semua risiko yang datang dengan pembiayaan utang. Jadi Levy memperkenalkan brankas, sebuah alternatif yang menjanjikan saham investor dan kepemilikan parsial perusahaan dengan imbalan pendanaan.

Y Combinator – pencipta catatan aman
Wikimedia Commons

"Konversi aman berdasarkan pada terjadinya suatu peristiwa, apakah itu pembiayaan ekuitas atau perubahan kontrol transaksi, dalam hal ini uang yang diinvestasikan dikonversi menjadi saham (atau dapat dikonversi menjadi hak untuk menerima uang tunai, seperti yang dapat terjadi pada perubahan kontrol), "kata Levy kepada Business Insider melalui email.

Perputaran pada brankas jauh lebih cepat daripada convertible note atau bentuk pembiayaan lainnya yang lebih tradisional karena detail penting seperti penilaian dan seberapa banyak perusahaan yang dimiliki pendiri pada dasarnya disodorkan untuk putaran pendanaan selanjutnya. Pemeriksaan keamanan yang khas hanya sekitar lima halaman, menurut Y Combinator.

Sekarang, mereka sangat populer di antara banyak startup dan VC.

"Cukup banyak 100% pendiri YC mengumpulkan uang di brankas, jadi saya belum benar-benar memikirkan catatan konversi dalam beberapa saat," kata Levy.

Kejutan yang tidak menyenangkan di ujung jalan

Tetapi tidak semua orang berbagi antusiasme Levy. Itu karena hal-hal yang membuat brankas begitu cepat dan mudah dapat menjadi masalah di jalan.

Khususnya, investasi aman ini tidak membahas penilaian startup dan dilusi yang dilakukan pendiri untuk memberi ruang bagi investor, masalah yang menjadi rumit jika semua pihak tidak berada di halaman yang sama selama pembicaraan awal. Seorang pendiri mungkin tidak menyadari persis berapa banyak perusahaan mereka yang mereka tandatangani.

"Ketika catatan ini dikonversi, matematika bisa mengejutkan dan kompleks jika ada beberapa batasan, membuat kepemilikan pendiri sangat sulit untuk dipahami," Trae Vassallo, pendiri perusahaan investasi awal Defy.vc dan alum Kleiner Perkins, mengatakan kepada Business Insider.

Untuk alasan itu, kata Vassallo, perusahaannya mendorong para wirausahawan untuk menetapkan persyaratan tetap di semua putaran, bahkan di awal-awal.

Wilson mencatat dalam posnya bahwa perusahaannya, Union Square Ventures, telah melakukan pembiayaan ekuitas dan hutang, dan bahwa pilihan strategi pendanaan pendiri tidak akan menghentikan perusahaan dari berinvestasi di perusahaan yang mereka minati.

Tapi dia percaya bahwa masalah yang datang dengan brankas melebihi manfaat apa pun.

"Mereka menempatkan sang pendiri dalam posisi yang sulit menjanjikan sejumlah kepemilikan kepada seorang malaikat / investor benih yang mereka tidak dapat benar-benar turunkan ke putaran ketika uang kertas dikonversi," tulis Wilson. "Saya tidak bisa memberi tahu Anda berapa banyak kemarahan yang membuat marah para investor malaikat yang harus saya bicarakan di tepi ketika kami memimpin putaran harga dan mereka melihat tabel batas dan mereka memiliki BANYAK kurang dari yang mereka kira."

Sementara itu, Y Combinator's Levy mengatakan beberapa kritik adalah karena kebaruan dari catatan aman dan risiko yang dirasakan dibandingkan dengan pembiayaan utang.

"Saya yakin ada investor (khususnya investor non-Silicon Valley) yang lebih suka nota karena mereka lebih nyaman dengan hutang – jika ada yang tidak beres di perusahaan, investor dengan nota diperlakukan sebagai kreditor, dan kreditor mengambil sebelum pemegang saham dalam hal pembubaran, "kata Levy.

Tapi Wilson mengatakan dia lebih suka pindah dari convertible dan safe note dan kembali ke model pembiayaan ekuitas tradisional industri VC, dengan pengacara, persyaratan tetap, dan pengenceran transparan sehingga seorang pendiri tahu persis apa yang telah mereka daftarkan.

"Seperti yang saya tulis tujuh tahun lalu, biaya melakukan kesepakatan ekuitas benih sederhana telah turun," tulis Wilson. "Ini dapat dengan mudah dilakukan kurang dari $ 5k dalam beberapa hari dan kami cukup sering melakukannya"